水泥网报告：2024年上市公司商混业务经营发展比较分析

据不完全统计，目前在A股主板、港股以及台股中发展商混业务的上市公司约有33家，在新三板上市发展商混业务的公司有4家。其中，以商混作为主营业务的公司有11家。2024年年报披露出具体商混收入的上市公司共有31家，而青松建化、中国能建、亚泰集团、福建水泥、安徽建工以及华盛国际等企业未披露商混业务收入数据。关于上市公司2024年商混的销量、售价、毛利率以及回款情况表现如何，具体分析详见下文：

一、超七成企业商混收入下滑，总营收降幅明显走阔

2024年31家上市公司共实现商混收入总额873.98亿元，同比减少12.84%，降幅相较于2023年扩大约12.10个百分点。

从收入总额来看，2024年中国建材实现商混收入245.53亿元，继续保持行业首位；商混收入第二至第五名依次是西部建设、上海建工、华新水泥和华润建材科技，排名同样并未出现变化。前五大上市公司合计实现商混收入698.43亿元，占31家上市公司商混收入总额的79.91%，占比相较于2023年提升约2.63个百分点。最后，创新股份、金磊建材、泰林科建、淮北绿金和瀛海股份全年商混收入在0.20-1.39亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2024年有22家上市公司商混收入同比减少，降幅在40%以上的公司为淮北绿金（-69.27%）、瀛海股份（-59.70%）、云南建投混凝土（-51.82%）、三圣股份（-51.28%）和泰林科建（-42.88%），其余17家上市公司商混收入同比降幅在4.95%-39.38%之间。

与此同时，有9家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是新威国际，商混收入同比增长32.84%；中关村和华润建材科技增幅次之，商混收入同比分别增长26.98%和21.65%；其余6家收入增长的公司按增幅排名分别为海螺水泥（18.64%）、智欣集团（16.95%）、上峰水泥（11.23%）、华新水泥（9.97%）、华西易通（9.71%）和高力集团（8.41%）。

表1：2022-2024年31家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、仅三成企业商混销量实现增长，水泥企业延续扩张势头

2024年有21家上市公司披露了商混产能及销量变化情况，全年共销售商品混凝土28031.82万方，同比减少2.06%，增速相较于2023年下滑14.12个百分点，相对应的商混产能为102178.00万方，产能利用率约为27.43%，同比下滑1.79个百分点。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为7880.20万方、5884.81万方和5098.00万方，销量继续保持在全国前三位置。

从销量变化情况来看，2024年共有6家上市公司商混销量同比增加。其中，海螺水泥销量增幅居首，同比增加了40.00%；华润建材科技、中关村以及中国能建商混销量增幅同样较为明显，同比分别增长39.59%、39.15%和31.32%；华新水泥和西部建设商混销量增幅相对较小，同比分别增长16.65%和0.62%。

实际商混销量增长最多的公司是华新水泥，商混销量同比增加454万方，占6家上市公司全部销售增量的36%。其次是华润建材科技，商混销售量同比增加约370万方。再次是海螺水泥，销售增量达到299万方左右。

另外，2024年有15家上市公司商混销量出现下滑，占比超过七成。其中，淮北绿金销量降幅最大，同比减少64.71%；其次是三圣股份和云南建投混凝土，商混销量同比分别减少49.55%和49.54%；其余12家公司商混销量降幅基本在2.52%-35.27%左右。

从产能变化情况来看，2024年有8家上市公司商混产能出现扩增，有2家上市公司缩减商混产能。其中，有6家商混产能扩增的企业以水泥作为主业。由此可见，2024年水泥行业仍在积极性向下游延伸产业链，其商混业务市占率随之不断提升。

表2：2024年21家上市公司的商混销量及产能情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、商混市场竞争加剧，超六成企业量价齐跌

2023年共有20家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为300.43元/方，同比下降10.49%，降幅相较于2023年收窄5.09个百分点。其中，商混价格下跌的公司有17家，商混价格上涨的公司仅有3家。

在商混价格下跌的公司当中，同比跌幅超过10%的有10家，分别是山水水泥（-18.60%）、海螺水泥（-15.26%）、万年青（-14.74%）、金隅集团（-13.42%）、西藏天路（-13.14%）、淮北绿金（-12.88%）、华润建材科技（-12.84%）、中国建材（-12.79%）、西部水泥（-12.65%）和西部建设（-12.08%），其余上市公司商混价格同比跌幅大体在3.43%-8.75%之间。其中，量价齐跌的企业有13家，占披露价格企业数量的65%，说明2024年商混行业价格竞争加剧，以价换量的难度明显增加。

表3：2024年20家上市公司的商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、超六成企业毛利下滑，个别处于负值区间

2024年披露商混毛利率数据的上市公司有25家，数据显示，有16家上市公司商混毛利率同比下滑，有9家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2024年25家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在12.02%左右，相较于2023年减少0.41个百分点。其中，中关村商混毛利率居首，达到25.21%；其次是金磊建材、塔牌集团以及万年青，商混毛利率分布在20.67%-23.89%之间；瀛海股份商混毛利为-5.67%，排名最后；其余上市公司商混毛利率基本在1.45%-17.05%上下。

分企业性质来看，25家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下15家基本没有配套水泥业务。2024年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为11.99%，同比下滑2.75个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为10.74%，同比下滑1.56个百分点。由此可见，2024年随着水泥行业向下游加大产业链延伸力度，水泥集团与非水泥集团的商混毛利率差距进一步收窄，但仍存在一定的成本优势。

表4：2022-2024年25家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、行业回款情况持续恶化，应收账款周转天数进一步延长

2024年，下游房地产行业景气度继续走弱，销售额以及融资量同比下滑，资金问题长期影响开工和付款。此外，由于政府积极推动化解地方债务风险，年内部分基建和市政项目同样面临资金偏紧的情况。受此影响，混凝土行业回款情况持续恶化，企业仍然普遍面临较大的应收账款减值损失风险。

2024年11家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例大幅上升至122.91%，同比增加了11.18个百分点。同时，这11家上市公司整体应收账款及票据周转天数达到456.24天，相较于2023年增加63.58天，回款周期进一步大幅延长。

表5：2024年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2024年上市公司商混业务收入总量进一步走低，同比降幅达到12.84%。其中，21家上市公司商混总产能增加4.33%，商混销售总量同比减少2.06%，产能利用率同比下滑1.79个百分点至27.43%；20家上市公司商混平均售价同比下跌10.49%；25家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为12.02%，相较于2023年下滑0.41个百分点；11家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升11.18个百分点至122.91%，应收账款及票据周转天数达到456.24天，同比增加63.58天。

整体而言，2024年国内基建及房地产行业资金普遍偏紧，新项目开工规模进一步减少，混凝土市场整体需求降幅较为明显。为维持市场份额，混凝土企业间价格竞争加剧，销售价格持续走低。与此同时，上游原材料价格出现抬升，但混凝土企业难以跟进上调报价，利润空间收到挤压，整体毛利率进一步下滑。另外，尽管商混企业通过提高现金单比例、加大回款催收力度等多种方式缩减应收账款规模，但无论是从应收账款及票据占营收的比例还是周转天数来看，行业回款问题仍在持续恶化。（本文不构成投资建议）