水泥网报告:2024年水泥市场运行分析与2025展望
2024年,受地产投资持续探底、基建端公路以及市政投资下降等影响,水泥需求延续去年下滑态势,供需矛盾持续加剧,水泥价格重心继续下移。一季度下游复工情况较差,价格一路走低。进入二季度后旺季不旺,但行业自救意识增强,加大自律和错峰力度,水泥价格企稳反弹。三季度淡季更淡,市场再次转弱。四季度错峰力度有增无减,水泥价格延续涨势。水泥产量创下2010年以来新低,量价齐跌下行业利润大幅下滑。展望2025年,我们认为,在地产尚未回稳、基建拖动有限背景下,水泥需求仍将继续下降,但行业“反内卷”意识持续增强,加之当前开端较好,预计水泥均价或有小幅回升,行业利润将出现一定程度修复。
一、水泥需求:基建投资分化 地产深降拖累 水泥需求下滑
2024年1-11月份,全国固定资产投资增速3.3%,保持平稳。基础设施投资增速4.2%,年内增速有所放缓,其中与水泥需求较为密切的道路运输业下降1.9%、公共设施管理业下降2.9%,均出现负增长,尽管基建整体正向增长,但其对水泥需求支撑作用不强,基建端水泥需求出现下降。
图1:2024年1-11月基建增速放缓 图2:1-11月基建内部分项分化
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房地产开发端,1-11月房地产开发投资完成额同比下降10.4%,其中建安工程完成额同比下降10.7%,降幅依然较大,投资端的下滑拖累了水泥用量的走低。施工端看,新开工面积处于深降状态,1-11月份同比大降23%,新开工深降影响下施工面积同样表现疲弱,1-11月份同比下降12.7%。
图3:房地产开发投资增速持续下探 图4:1-11月新开工及施工面积增速
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1-12月份基建投资重要分项道路运输业和公共设施管理业负增长,叠加房地产新开工深降,水泥需求整体疲弱,水泥产量大幅走低。2024年,预计全国水泥产量18.1亿吨,全口径下降10.5%,水泥产量创下2010年以来15年新低。分月来看,1-2月产量1.83亿吨,同比下降1.6%;3月份需求恢复较慢,水泥产量同比大降22%,4-5月份旺季不旺,需求降幅在均在8%上下;6月淡季,多地加大错峰力度,水泥产量同比降幅扩大。7-8月气温偏高,水泥产量降幅扩大;9月旺季预期落空,水泥产量依然深降;10月需求恢复较为有限,同比持续下降;11月施工项目开始减少,水泥产量环比下滑;12月市场正式转淡,产量继续走低。
图5:预计2024水泥产量降幅超10% 图6:1-12月单月水泥产量
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31个省(市)中,水泥产量增长的省(市)预计仅有西藏、黑龙江地区,其余均出现下降。西藏地区水泥产量预计同比增长9.3%,主要是由于该地众多基建项目继续释放,水泥需求整体较好;黑龙江房地产新开工面积出现增长,水泥产量预计小幅增长3.95%。下降省(市)中,降幅超20%预计有上海、福建、辽宁、北京等4省(市),下游需求较差,产量降幅较大;降幅在10%~20%区间的省(市)预计有15个,其中山东、江西降幅较深,均超15%,浙江、广东、贵州等省降幅在10%~11%上下;四川、安徽、广西等9地降幅在5%~10%,多为水泥主要产区;河北降幅较小,在3%以内。
表1:2024年各省(市)水泥产量(预估)
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二、供给端:新投产能1500万吨左右 进度不及预期
据中国水泥网水泥大数据研究院追踪,今年全国共投产水泥熟料生产线11条,合计产能1474万吨,与去年同期相比下降43%左右,投产进度不及计划。其中华东地区四条,西北、中南、华北各两条,西南地区一条,华东地区投产产能相对较大,投产589万吨,占比22.8%。
图7: 2016-2024年新线投产情况 图8:新投产线产能分布
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三、行情:低位震荡回升 价格重心下移
2024年,全国水泥价格行情走势呈现“先抑后扬、低位回升”特征,尽管下半年转正并维持涨势,但整体重心依然下行,截至12月底,P.O42.5散装水泥均价395.23元/吨,较年初上涨14.89%,同比上涨14.83%。分月来看,1月份,临近春节,不少地区停工放假,市场扫尾结束,水泥价格震荡下行。2月份,春节过后,不少地区气温较低,雨雪天气较多,下游工地及搅拌站开工较差,价格震荡走弱。3月份,受房地产新开工萎靡以及基建项目到位资金匮乏等影响,水泥价格延续弱势。4月份,受阴雨天气以及专项债发行缓慢等影响,下游需求恢复较差,水泥价格低位反弹。5月份,受新国标执行在即以及燃料价格上涨等影响,水泥生产成本增加,企业涨价意愿强烈,全国水泥价格震荡上涨。6月份,受错峰及生产成本增加等供应因素扰动,水泥、熟料库存出现下降,全国水泥价格延续涨势。7月份,气温继续升高,部分地区降雨天气较多、洪涝灾害严重,水泥价格走势先扬后抑,最终收跌。8月份,受气温持续偏高、资金到位不足等影响,下游开工情况低迷,水泥价格整体震荡下降。9月份,月底受错峰减产等影响,长三角地区大幅推涨水泥、熟料价格,全国水泥价格出现上涨;10月份,资金状况继续好转,下游施工有所加快,加之企业自律意识增强,错峰限产力度较大,叠加宏观和地产政策利好提振,全国水泥价格持续上涨;11月份,得益于良好的行业自侓和错峰减产,水泥、熟料库存持续下降,全国水泥价格延续涨势;12月,市场步入淡季,多地施工进入尾声,水泥价格弱势回调。
图9:水泥价格低位震荡回升(点) 图10:2020-2024年周价格环比(%)
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分地区来看,31个省(市)中有30个地区水泥价格同比出现上涨,1个省(市)出现下降。具体来看,涨幅超30%的省(市)有辽宁、黑龙江、吉林和广西四地,价格长期低位运行,企业自律错峰意识增强,水泥价格低位大幅反弹,其中辽宁同比涨幅近47%;云南、山东和湖南3省涨幅在20%~26%之间,价格上涨同样得益于供给端收缩;湖北、贵州、天津等14省(市)涨幅在10%~20%之间,处于中位水平;水泥价格涨幅在10%以内的省(市)有9个,其中河南、山西、西藏、新疆价格变动幅度相对较小,均低于5%。下跌地区仅有宁夏一地,下游需求疲弱,市场竞争激烈,宁夏地区价格下跌2.81%。
图11:2024年12月末各省水泥价格及同比涨幅
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四、进出口:进口熟料持续萎缩 水泥出口稳步提升
在水泥、熟料的对外贸易中,中国主要是熟料进口和水泥出口国,其中又以熟料进口为主。2024年1-11月,我国进口熟料量仅有11.27万吨,同比大降74%,这或与今年下游需求萎靡、厂家熟料库位高企以及企业效益较差有关。进口价格同步走低,1-11月熟料进口均价32.38美元/吨,同比下降29.67%。
图12:2024年1-11月熟料进口下滑近74%
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我国水泥出口量较少,主要以满足国内需求为主。2024年1-11月份,出口水泥458.6万吨,同比增长39.47%,出口持续增加,尽管增幅可观,但绝对量相对国内产量来说仍偏低。
图13:2024年1-11月水泥出口量持续增长
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五、效益:动煤价格震荡下跌 水泥行业利润下滑
2024年,动力煤价格整体震荡下行,均价低于同期,水泥企业生产成本压力有所缓解。全年动力煤现货均价865.44元/吨,较去年同期下跌10.96%。分月来看,1月份春节临近,建材、化工行业停产增多,整体采购积极性不高,煤价走势震荡下跌。2月份需求并未出现好转,整体来看煤炭市场供需双弱,煤价大稳小动。3月份,消费整体走弱,供需宽松格局不改,煤价一路走低。4月份,非电消费增量有限,支撑不足,煤价窄幅震荡。5月气温有所上升,电厂开始补库,同时化工、冶金等非电工业采购增加,煤炭价格出现上涨。6月气温回升不及预期,电厂采购情绪低迷,加之非电领域消费疲软,煤炭价格震荡下跌。7月雨水天气较多,电厂采购回落,加之非电领域消费处于淡季,需求整体偏弱,煤炭价格窄幅震荡。8月产地供应较为稳定,非电领域消费持续疲软,同时进口煤保持高位,煤炭价格延续窄幅震荡态势;9月产地供应继续增长,节前下游备货驱动,煤炭市场淡季不淡,价格震荡上行;10月,需求进入传统淡季,电厂日耗降至低位,市场看空情绪较浓,煤炭价格震荡下行;11月份,产量保持高位、进口压力有增无减,港口库存高位运行,煤炭价格震荡下行;12月份,气温整体偏暖,电厂日耗不及同期,终端采购有限,煤价持续下跌。整体来看,全年煤价重心明显下移。
图14:2024年煤价震荡走低
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2024年水泥需求降幅较大,尽管煤价整体下降使得生产成本压力有所减轻,但水泥价格均价出现下降,水泥行业利润继续萎缩。我们预计,2024年水泥行业整体利润总额或在160亿元上下,同比降幅近50%。
图15:预计2024年水泥行业利润总额降幅近半
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六、展望:2025年后市展望
(一)需求:地产仍有拖累 基建拉动不足
2024年12月中央经济工作会议指出,持续用力推动房地产市场止跌回稳,合理控制新增房地产用地供应,推进处置存量商品房工作,推动构建房地产发展新模式。多项重磅政策刺激下,市场预期持续改善。从销售面积和新开工面积看,销售端边际持续转好,新开工尚未明显筑底,预计地产前端投资仍将下滑,地产端水泥需求难改下行趋势,由于政策持续发力,降幅或将收窄。
图16:地产销售、新开工持续筑底
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中央要求,提高财政赤字率,加大财政支出强度,增加发行超长期特别国债和地方政府专项债券。我们判断,在更加积极的财政政策支持下,基建投资增速有望进一步加快,但考虑到地方政府化债压力和基建投资结构变化,由地方主导、且与水泥需求关系密切的交通类和市政基建投资可能延续低迷态势,难有增量,预计2025年基建整体对水泥需求拉动较为有限。
图17:预计专项债限额增加 图18:预计财政支出加快
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综上,地产投资难以回正,基建拉动程度有限,预计2025年水泥需求仍将延续下滑态势。我们预计,2025年全年水泥产量或在16.8亿吨上下,同比降幅或在7%左右。
图19:预计2025水泥产量降幅在7%左右
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(二)供应:新投产能缩减 过剩矛盾加剧
据中国水泥网水泥大数据研究院追踪,目前全国在建产线15条,合计产能约2300万吨,其中预计2025投产生产线8条,产能近1200万吨,较2024年小幅缩减,供应压力整体可控,但由于需求依然下行,预计产能过剩矛盾仍将进一步加剧。
表2:2025年将投生产线信息
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(三)行情:波动空间缩窄 中枢小幅抬升
2024年前三季度水泥行业受需求不足和市场竞争激烈影响,水泥价格先抑后扬,整体均价下行明显,9月底以来企业自救自律意识增强,错峰力度加大,复价欲望较强,水泥价格持续上涨,目前态势整体良好。随着企业持续响应“反内卷”行业号召,强化自律和错峰,预计2025年行情或将回归常态化,波动空间缩窄,呈现出“上涨有顶、下跌有限”运行特征。由于开局较好,加之2024年上半年价格偏低,预计2025年全年均价小幅抬升。
图20:预计2025年水泥价格中枢小幅抬升
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(四)效益:利润小幅修复 全年稍好同期
对于2025年,我们认为在煤炭成本下降、水泥均价上移背景下,行业利润将修复向好,预计全年行业利润率在2.8%上下,略好于同期。如若需求超预期走弱,企业在价格和市场问题上分歧较大,竞合关系恶化,水泥价格再次转弱,行业利润可能继续下降。
图21:预计2025年水泥行业利润率或有反弹
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编辑:李坤明
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