水泥网报告：2024年上半年上市公司商混业务经营发展比较分析

据不完全统计，目前在A股主板、港股以及台股中发展商混业务的上市公司约有33家，其中以商混作为主营业务的公司有9家。2024年半年报披露出具体商混收入的上市公司共有26家，而上海建工、金隅集团、青松建化、中国能建、亚泰集团、苏宁环球以及安徽建工等上市公司未披露商混业务收入数据。关于上市公司2024年上半年商混的销量、售价、毛利率以及回款情况表现如何，具体分析详见下文：

一、超七成企业商混收入下滑，总营收降幅略微收窄

2024年上半年26家上市公司共实现商混收入总额326.37亿元，同比减少11.74%，降幅相较于2023年同期收窄约0.47个百分点。

从收入总额来看，2024年上半年中国建材实现商混收入109.69亿元，仍是全国商混业务规模最大的企业。其次是西部建设、华新水泥、华润建材科技以及海螺水泥，前五大上市公司合计实现商混收入274.04亿元，占26家上市公司商混收入总额的83.97%，占比相较于2023年同期提升约2.94个百分点。最后，上峰水泥、塔牌集团、深天地、泰林科建和淮北绿金上半年商混收入在0.22-0.60亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2024年上半年有19家上市公司商混收入同比减少，降幅在40%以上的公司为泰林科建（-63.67%）、*ST深天（-58.95%）、云南建投混凝土（-54.84%）和山水水泥（-40.24%），其余15家上市公司商混收入同比降幅在4.91%-39.26%之间。

与此同时，有7家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是中关村，商混收入同比增长27.48%；其余6家收入增长的公司按增幅排名分别为华新水泥（24.21%）、海螺水泥（20.60%）、华润建材科技（17.06%）、智欣集团（16.07%）、高力集团（11.16%）和新威国际（6.39%）。

表1：2022-2024年上半年26家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、上市公司商混销量增减各半，华新水泥继续大幅扩张

2024年上半年有14家上市公司披露了商混销量变化情况，合计实现商品混凝土销售量11886.71万方，同比增长2.15%，增速相较于2023年同期回落10.52个百分点，头部企业销量占比持续提升。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为3520.50万方、2762.86万方和2360.00万方，在披露销量数据的上市公司中排名前三位。

从销量变化情况来看，2023年上半年共有7家上市公司商混销量同比增加，占比达到5成。其中，华新水泥以34.25%的销量增幅居于首位；其次是华润建材科技和中国能建，商混销量增幅分别为32.97%和18.10%；最后是海南瑞泽、西部建设、上海建工以及中国建材，销量分别同比增长6.68%、4.85%、2.61%和0.10%。

实际销量增幅较大的企业主要有华新水泥、西部建设以及华润建材科技，上半年商混销量相较于2023年同期分别增加375万方、128万方和125万方，约占7家上市公司全部销售增量的88%。其中，华新水泥前期新增产能逐步释放，继续提升在混凝土行业的市场份额，销量增速已连续多年位居第一。此外，尽管海螺水泥并未公布半年度商混销量数据，但据现有数据推算，海螺水泥实际销量大致在400-500万方之间，增长幅度同样较为突出。

另外，2024年上半年仍有7家上市公司商混销量继续下滑。其中，云南建投混凝土销量降幅最大，同比减少53.69%；其次是塔牌集团、淮北绿金和西部水泥，商混销量同比分别减少37.83%、28.32和28.26%；最后是四方新材、山水水泥和金隅集团，商混销量降幅分别为25.21%、23.78%和21.69%。

表2：2022-2024年上半年14家上市公司的商混销量情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）,*为同口径增速

三、商混价格持续下跌，市场分化加剧

2024年上半年共有10家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为319.98元/方，同比下降14.90%。报告期内，受终端需求持续萎缩影响，所有上市公司的商混价格均有所下跌。

其中，山水水泥商混价格跌幅居首，同比下跌21.59%；其次是中国建材、西部水泥和淮北绿金，商混价格跌幅分别为18.81%、15.34%和14.81%；再次是西部建设、华润建材科技和海南瑞泽，商混价格同比分别下跌12.77%、11.95%和10.87%；最后是华新水泥、四方新材以及云南建投混凝土，商混价格跌幅均在10%以内。

从量价关系来看，量升价跌和量价齐跌的公司各有5家，分别占披露价格企业数量的50%。由此可见，2024年上半年国内商混售价普遍下跌，中小企业业务规模出现收缩，部分大企业继续扩张，行业分化加剧。

表3：2024年上半年10家上市公司商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、成本端竞争激烈，非水泥集团商混毛利率略有回升

2024年上半年披露商混毛利率数据的上市公司有19家，数据显示，有11家上市公司商混毛利率同比下滑，有8家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2024年上半年19家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在11.61%左右，相较于2023年同期回升0.63个百分点。其中，塔牌集团商混毛利率居首，达到24.51%；其次是中关村、海南瑞泽以及四方新材，商混毛利率分别为21.17%、20.24%和15.01%； *ST三圣和中国建材商混毛利率最低，分别为-25.69%、和2.94%；其余上市公司商混毛利率基本在7.00%-13.88%之间。

分企业性质来看，19家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下9家自身并未有配套水泥业务。2024年上半年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为11.42%，同比下滑1.79个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为9.07%，同比上升2.40个百分点。

整体而言，2024年上半年在上游原材料企业加大价格竞争力度的背景下，非水泥集团的商混毛利率同比略有回升，而水泥集团商混业务毛利率呈下降趋势，两者间的差距进一步收窄，但水泥集团仍然有一定优势。

表4：2022-2024年上半年19家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、社会资金偏紧，回款压力仍较为突出

2024年上半年，国内房地产行业销售低迷，资金回款明显不足，加之专项债发行进度偏慢，基建端同样面临资金紧缺的问题。受此影响，混凝土行业应收账款规模进一步增加，商混企业经营压力较大。

报告期内，9家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例继续上升至283.03%，同比进一步增加了39.65个百分点。同时，这9家上市公司整体应收账款及票据周转天数为491.20天，相较于2023年同期增加77.92天，回款周期进一步延长。总体而言，尽管商混企业均在加大回款力度，但从数据上来看，行业应收账款规模未见明显减少，行业信用减值风险仍较为突出。

表5：2024年上半年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：%，天）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2024年上半年上市公司商混业务收入总额继续走低，同比降幅达到11.74%。其中，14家上市公司整体商混销量同比增加2.15%,头部企业市占率持续提升；10家上市公司商混平均售价同比下跌14.90%，价格竞争仍较为激烈；19家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为11.61%，相较于2023年同期小幅回升0.63个百分点；9家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升39.65个百分点至283.03%，应收账款及票据周转天数达到491.20天，同比增加77.92天。

整体而言，2024年上半年由于房建和基建新开工项目数量不足，商混行业需求总量进一步萎缩，但上市公司凭借资金和成本优势，整体商混销量仍有小幅增长，市场集中度略有提升。与此同时，上游原料端竞争加剧，带动商混价格下行，上市公司商混业务营收规模降幅仍较为明显，但毛利率略有改善。另外，由于社会资金持续偏紧，下游项目占款问题未见明显改善，应收账款周转天数进一步增加，企业仍然面临信用减值风险压力。（本文不构成投资建议）