[专题]2023年上市公司商混业务经营发展比较分析

据不完全统计，目前在A股主板、港股以及台股中发展商混业务的上市公司约有34家，其中以商混作为主营业务的公司有8家。2023年年报披露出具体商混收入的上市公司共有26家，而金隅集团、青松建化、中国能建、亚泰集团、福建水泥、安徽建工以及华盛国际等企业未披露商混业务收入数据。关于上市公司2023年商混的销量、售价、毛利率以及回款情况表现如何，具体分析详见下文：

一、超六成企业商混收入下滑，营收总规模降幅收窄

2023年26家上市公司共实现商混收入总额948.28亿元，同比减少5.29%，降幅相较于2022年收窄约11.76个百分点。

从收入总额来看，2023年中国建材实现商混收入289.05亿元，仍居于行业首位；商混收入第二至第五名依次是西部建设、上海建工、华新水泥和华润建材科技，排名同样并未出现变化。前五大上市公司合计实现商混收入775.01亿元，占26家上市公司商混收入总额的81.73%，占比相较于2022年下滑约1.27个百分点。最后，上峰水泥、深天地、垒知集团、泰林科建和淮北绿金全年商混收入在0.65-1.66亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2023年有16家上市公司商混收入同比减少，降幅在30%以上的公司为深天地（-51.49%）、智欣集团（-44.09%）、淮北绿金（-38.43%）、泰林科建（-36.55%）和垒知集团（-31.33%），其余11家上市公司商混收入同比降幅在7.88%-26.66%之间。

与此同时，有10家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是山东路桥，商混收入同比增长69.06%；华新水泥和西藏天路增幅次之，商混收入同比分别增长49.08%和42.56%；其余7家收入增长的公司按增幅排名分别为高力集团（28.99%）、海螺水泥（24.71%）、四方新材（19.39%）、上海建工（18.01%）、海南瑞泽（12.02%）、中关村（3.76%）和西部水泥（1.61%）。

表1：2021-2023年26家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、近六成企业商混销量同比增加，华新、海螺大幅扩张

2023年有22家上市公司披露了商混产能及销量变化情况，全年共销售商品混凝土28654.69万方，同比增加11.89%，增速相较于2022年提升25.16个百分点，相对应的商混产能为96359.00万方，产能利用率约为29.74%，同比提升1.80个百分点。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为8083.60万方、5848.76万方和5500.00万方，销量继续保持在全国前三位置。

从销量变化情况来看，2023年共有13家上市公司商混销量同比增加，占比接近六成。其中，华新水泥销量增幅居首，同比增加了66.38%；其次是海螺水泥、上海建工和四方新材，销量增幅分别为48.40%、34.47%和31.03%；其余10家公司商混销量降幅在4.26-28.93%左右。

实际商混销量增长最多的公司是上海建工，商混销量同比增加1410万方，占13家上市公司全部销售增量的40%。其次是华新水泥，商混销售量同比增加了1088万方。再次是西部建设和海螺水泥，销售增量分别为247万方和244万方。

另外，2023年有9家上市公司商混销量进一步走低。其中，深天地销量降幅最大，同比减少51.43%；其次是淮北绿金和垒知集团，商混销量同比分别减少25.99%和22.58%；其余6家公司商混销量降幅基本在2.58%-13.61%左右。

从产能变化情况来看，2023年有5家上市公司商混产能出现扩增，有3家上市公司缩减商混产能。其中，商混产能增幅超过50%的公司有华新水泥（77.45%）和海螺水泥（56.08%）。由此可见，2023年通过产能扩张提高市场占有率仍是企业实现商混销量增长的主要方式。

表2：2021-2023年22家上市公司的商混销量及产能情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、商混销售价格普跌，五成企业以价换量

2023年共有20家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为335.16元/方，同比下降15.75%，降幅相较于2022年扩大10.73个百分点。其中，商混价格下跌的公司有19家，商混价格上涨的公司仅有1家。

在商混价格下跌的公司当中，同比跌幅超过15%的有6家，分别是塔牌集团（-23.07%）、中关村（-19.53%）、淮北绿金（-16.82%）、中国建材（-16.26%）、海螺水泥（-15.96%）和上海建工（-15.22%），其余上市公司商混价格同比跌幅大体在0.12%-14.56%之间。其中，量升价跌的企业有10家，占披露价格企业数量的50%，说明2023年商混行业价格竞争激烈，头部企业以价换量的情况较为普遍。

表3：2023年20家上市公司的商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、超五成企业毛利下滑，个别处于负值区间

2023年披露商混毛利率数据的上市公司有22家，数据显示，有12家上市公司商混毛利率同比下滑，有10家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2023年22家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在12.41%左右，相较于2022年减少0.39个百分点。其中，中关村商混毛利率居首，达到25.56%；其次是万年青、塔牌集团、海南瑞泽以及华新水泥，商混毛利率分布在15.48%-25.17%之间；深天地商混毛利为-1.71%，排名最后；其余上市公司商混毛利率基本在6.30%-14.10%上下。

分企业性质来看，22家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下12家自身并未有配套水泥业务。2023年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为14.77%，同比下滑0.56个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为11.07%，同比提升1.70个百分点。由此可见，2023年随着水泥价格持续回落，水泥集团与非水泥集团的商混毛利率差距有所收窄，但仍存在一定的成本优势。

表4：2021-2023年22家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、行业应收账款规模继续走高，回款周期进一步延长

2023年，下游施工端资金紧缺的局面未见明显改善，混凝土行业应收账款规模持续走高，回款周期进一步延长。

2023年8家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例大幅上升至108.17%，同比增加了13.08个百分点。同时，这8家上市公司整体应收账款及票据周转天数为380.19天，相较于2022年增加54.85天，回款周期进一步拉长，已经超过一年时间。这说明2023年混凝土行业回款难度进一步上升，企业经营存在较大的压力和风险。

表5：2023年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2023年上市公司商混业务收入总量继续走低，同比降幅为5.28%。其中，22家上市公司商混总产能增加5.12%，商混销售总量同比增加11.89%，产能利用率同比回升1.80个百分点至29.74%；20家上市公司商混平均售价同比下跌15.75%；22家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为12.41%，相较于2022年下滑0.39个百分点；8家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升13.08个百分点至108.17%，应收账款及票据周转天数达到380.19天，同比增加54.85天。

整体而言，2023年国内基建投资增速放缓，房地产行业延续下行趋势，混凝土市场仍然面临总需求收缩的压力，加之上游原材料企业竞争加剧，成本端支撑不足，混凝土销售价格降幅走阔。在此期间，部分上市公司逆势扩张，通过以价换量的方式实现销售增长，但毛利率不可避免地继续走低。另外，由于下游资金紧张，行业回款周期进一步延长，上市公司混凝土业务仍存在较大的经营压力和信用减值风险。（本文不构成投资建议）