[专题]2019年25家上市公司商混业务经营发展比较分析

根据水泥大数据研究院统计，我国上市公司中具有商混业务的有31家，其中有25家年报披露相关商混业务数据，还有6家未披露：如同方康泰、福建水泥、亚泰集团、西部水泥、苏宁环球和葛洲坝。

一、中国建材商混市场占比最高 海螺最低

不足半数的公司2019年商混业务收入占前25家合计商混收入比重在1%以上。其中商混收入规模最大的是中国建材519.44亿元，占前25家合计商混收入比重高达44.13%；西部建设位居第二，实现商混收入224.34亿元，商混收入占比为19.06%；2017年涉足商混业务的海螺水泥去年实现了商混收入7100万元，商混收入占比为0.06%。

图1：2019年有11家上市公司商混收入占前25名商混合计收入比重>1%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、去年整体收益增加 近八成公司收入正增长

2019年这25家上市公司实现商混收入合计为1177.05亿元，同比增长26.01%，前25家集中度达到7.36%，数据显示，行业集中度十分低下。

从收入增速来看，2019年有20家商混业务收入增速上行，其中上海建工增幅居前， 2019年收入同比大增161.19%。其次，山东路桥收入增速转负为正，同比大增123.16%。而祁连山、亚洲水泥、宁夏建材和华新水泥收入增速在30-60%之间。接着，收入增速在20-30%分别是西藏天路、泰林科健、中国建材、上峰水泥、西部建设、山水水泥和万年青，其余公司增速在6-14%之间。从上述公司了解，2019年长三角以及西北重点城市的商混市场经营表现优于华南及西南等市场。

2019年有5家商混业务收入减少，如韩建河山、塔牌集团、海南瑞泽、海螺水泥和天山股份的商混收入同比回落5-42%。由此了解，去年这些公司市场分布在华南、中南、西南以及西北部分地区的商混经营表现不佳。

表1：2019年25家上市公司收入情况

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、半数公司商混量价齐升 韩建河山和天山股份反之

销量方面，前23家公司商混销量合计达2.73亿方，同比大增13.66%，显示着2019年规模以上公司商混销售能力表现不错，市场需求也较佳。

2019年有13家公司的商混业务实现量价齐升，其中祁连山销量增速最快（55.09%），而上海建工价格涨幅最高（90.60%）。此外，泰林科健虽然未披露2019年数据，但根据去年半年数据显示，公司商混销量增速高达154.63%，售价增速在2.22%，据了解所在市场江苏去年的房屋施工面积同比增加4.8%，预计公司全年仍维持量价齐升态势。然而，有两家上市公司商混销量增加，但价格却回落，如上峰水泥和金圆股份商混平均售价同比分别回落11.20%和3.85%，因浙江诸暨商混市场需求平淡、竞争激烈和青海环保督查影响。

去年有两家商混业务出现量价齐跌，因河南市场受环保因素压制，韩建河山商混销量和售价同比大幅下滑34.09%和2.62%。天山股份因本地商混产能过剩缘故，商混销量和售价同比下滑2.84%左右。然而，有7家上市公司售价上涨，但销量却减少，其中海螺水泥销量降幅居前，达37.50%，塔牌集团、海南瑞泽销量降幅在28-31%之间，其余在0-3.7%之间，主要是去年上半年华南以及西南部分市场雨水频繁和房地产政策仍严（海南限购等），导致市场需求不振缘故。

表2：2019年23家销量及24家售价变化情况（山东路桥和泰林科健未披露）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/），#2019H1，*未披露

四、去年整体盈利下滑 近七成公司毛利率萎缩

2019年整体商混盈利下滑，2019年23家上市公司(除去泰林科健、山水水泥)商混平均毛利率为18.84%，同比减少1.77个百分点。其中去年毛利率最高的是宁夏建材，达43.05%；毛利率在30-35.6%之间的分别为金圆股份、祁连山和上峰水泥。中国建材、海螺水泥、华新水泥和华润水泥的毛利率在23-25.5%之间，而韩建河山、金隅集团和上海建工的毛利率在最低区间5.2-10%，其余在10-18.4%之间。

与前年同期相比，去年有16家商混毛利率出现萎缩。其中山东路桥毛利率萎缩幅度最大，高达15.71%；其次，垒知集团、韩建河山、上海建工、上峰水泥和三圣股份的毛利率萎缩幅度在5.3-7.5%之间；而海南瑞泽、塔牌集团等5家公司萎缩幅度在3-4.4%之间，其余萎缩幅度在1.1-1.6%之间。此外，去年有8家公司商混毛利率增加，其中华润水泥商混毛利率同比大幅增加12.67%，祁连山、宁夏建材毛利率则增幅在4.9-7.3%之间，其余毛利率增幅在1-3.8%之间。

图2：2019年24家公司商混毛利率及增速（山水水泥未披露，泰林科健为2019H1）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、上海建工成本大涨 祁连山降本最为成效

2019年绝大多数公司商混毛利率萎缩，主要因原材料如砂石成本波动剧烈缘故，其中有近17家公司商混售价与成本增速差为负。如上海建工，2019年商混单位成本大幅增长103.18%，且成本涨幅超过售价涨幅，超过幅度高达12.57%。其次是垒知集团，超过幅度为10.50%。而韩建河山、三圣股份、上峰水泥超过幅度在7-9%之间。最后，华新水泥和深天地A的成本涨幅与售价涨幅略接近，超过幅度在0.3-0.5%之间，其余则在1-6%之间。

去年有6家公司商混单位成本下滑，如祁连山、宁夏建材、金圆股份和上峰水泥的商混单位成本跌幅在3.8-8.5%之间，成本下滑的原因：一方面，以上公司均布局自己的矿山，另一方面，西北市场需求稳定且原材料充裕，所以砂石骨料成本波动不大。

此外，祁连山是这6家中降本最为成效的一家，去年商混售价和成本增速差为正，售价涨幅大于成本跌幅，超过幅度高达10.06%。

表3：2019年23家商混单位成本及售价与成本增速差（山东路桥和山水水泥未披露）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）#2019H1

然而，上峰水泥虽然拥有自有矿山，但公司仍受市场需求疲软影响，数据显示，去年浙江绍兴房地产投资累计增速较前年同期大幅减少14.30个百分点，同时，据公司年报了解，上峰在去年调整战略，商混产能从50万方压减至30万方。另外，去年浙江自然资源厅发布的这份文件《浙江出具浙江2020年底前全面完成露天矿山综合整治》，使得当地砂石供应偏紧，导致公司在去年商混单位成本跌幅低于售价跌幅。

六、总结

综上所述，2019年混凝土行业前25家上市公司商混收入显著增加，同比大增26.01%，表明去年整体商混收益表现较佳，其中有近半数上市公司的商混业务在去年实现量价齐升，同时部分公司因原材料成本上涨而带动商混售价上涨，以此来增加商混业务收益。而前23家上市公司(除了泰林科健、山东路桥)商混合计销量也同比增长13.66%，也进一步说明去年整体商混需求较为旺盛。

虽然去年整体上市公司商混收入表现较佳，但整体盈利水平却下滑，去年23家上市公司(除了泰林科健、山水水泥)商混平均毛利率出现萎缩，同比减少1.77个百分点，主要是去年西北、华南、西南和华东部分地区因环保整治、非法采砂打击以及治超等影响导致砂石供应紧张，使得所处这些市场的上市公司在去年面临较大的原材料波动风险，单位成本变化幅度远超售价变化幅度，进一步制约公司商混业务的盈利能力。

（本文不构成投资建议）