水泥网报告：2025年上市公司商混业务经营发展比较分析

据不完全统计，目前在A股、港股以及台股中发展商混业务的上市公司超过30家。其中，以商混作为主营业务的公司有7家。2025年年报披露出具体商混收入的上市公司共有26家，而青松建化、中国能建、亚泰集团、福建水泥、安徽建工等企业未披露商混业务收入数据。关于上市公司2025年商混的销量、售价、毛利率以及回款情况表现如何，具体分析详见下文：

一、超八成企业商混收入下滑，总营收维持两位数降幅

2025年26家上市公司共实现商混收入总额779.26亿元，同比减少10.04%，降幅相较于2024年收窄约2.83个百分点。

从收入总额来看，2025年中国建材实现商混收入216.81亿元，仍是商混业务规模最大的上市公司；商混收入第二至第五名依次是西部建设、上海建工、华新建材和华润建材科技，排名依旧并未出现变化。前五大上市公司合计实现商混收入616.27亿元，占26家上市公司商混收入总额的79.08%，占比相较于2024年下降约1.54个百分点。最后，塔牌集团、泰林科建、亚洲水泥、垒知集团和新威国际全年商混收入在0.99-1.44亿元之间，处于倒数后五位。

从收入增速来看，2025年有21家上市公司商混收入同比减少，降幅在30%以上的公司为山水水泥（-37.30%）、三圣股份（-37.13%）和永固集团（-30.28%），其余18家上市公司商混收入同比降幅在4.15%-29.01%之间。

与此同时，有5家上市公司商混收入同比实现增长。其中，增幅最大的是云南建投混凝土，商混收入同比增长69.00%；泰林科建、海螺水泥以及金隅集团增幅次之，商混收入同比分别增长57.27%、20.04%和17.24%；华润建材科技商混收入增幅稍小，同比增长5.40%。

表1：2023-2025年26家上市公司的商混收入情况（单位：亿元、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

二、仅不到三成企业商混销量实现增长，仍以水泥企业为主

2025年有19家上市公司披露了商混产能及销量变化情况，全年共销售商品混凝土27069.45万方，同比减少2.75%，降幅相较于2024年扩大0.69个百分点，相对应的商混产能为103732万方，产能利用率约为26.10%，同比降低1.43个百分点。其中，中国建材、西部建设和上海建工商混销量分别为7577.50万方、5792.77万方和4200.00万方，销量继续保持在全国前三位置。

从销量变化情况来看，2025年共有5家上市公司商混销量同比增加。其中，云南建投混凝土销量增幅居首，同比增加了82.92%；海螺水泥以及金隅集团商混销量增幅同样较为明显，同比分别增长36.00%和26.73%；华润建材科技和上峰水泥商混销量增幅相对较小，同比分别增长18.25%和17.10%。

实际商混销量增长最多的公司是海螺水泥，商混销量同比增加约389万方，占5家上市公司全部销售增量的33%。其次是金隅集团，商混销售量同比增加约331万方。再次是华润建材科技，销售增量达到238万方左右。

另外，2025年有14家上市公司商混销量出现下滑，占比超过七成。其中，三圣股份销量降幅最大，同比减少40.05%；其次是山水水泥和塔牌集团，商混销量同比分别减少25.40%和24.49%；其余11家公司商混销量降幅基本在1.56%-17.73%左右。

从产能变化情况来看，2025年有6家上市公司商混产能出现扩增，有2家上市公司缩减商混产能，上市公司商混业务总产能进一步增长4.34%，产能利用率同比下降1.33个百分点。其中，来自水泥上市公司的商混产能扩张占产能总增量的六成以上。由此可见，2025年水泥行业的产业链延伸战略仍在持续落实。

表2：2025年19家上市公司的商混销量及产能情况（单位：万方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

三、商混市场竞争仍较为激烈，超六成企业量价齐跌

2025年共有19家上市公司披露了商混平均售价情况，据数据显示，这些公司销售商品混凝土的平均售价为278.33元/方，同比下降7.13%，降幅相较于2024年收窄3.36个百分点。其中，商混价格下跌的公司有17家，商混价格上涨的公司仅有2家。

在商混价格下跌的公司当中，同比跌幅超过10%的有9家，分别是上峰水泥（-21.86%）、西藏天路（-20.04%）、山水水泥（-15.94%）、四方新材（-12.81%）、西部水泥（-12.03%）、海螺水泥（-11.73%）、华润建材科技（-10.86%）、万年青（-10.43%）和西部建设（-10.10%），其余上市公司商混价格同比跌幅大体在3.67%-8.18%之间。其中，量价齐跌的企业有12家，占披露价格企业数量的63%，说明2025年商混行业价格竞争依然较为激烈，实现以价换量的难度较大。

表3：2025年19家上市公司的商混价格及销量情况（单位：万方、元/方、%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

四、超半数企业毛利率回升，主要以水泥企业为主

2025年披露商混毛利率数据的上市公司有21家，数据显示，有10家上市公司商混毛利率同比下滑，有11家上市公司商混毛利率同比上升。综合来看，2025年21家上市公司整体商混毛利率（取中位数）在12.38%左右，相较于2024年略微回升0.36个百分点。其中，中关村商混毛利率居首，达到23.35%；其次是塔牌集团、万年青以及垒知集团，商混毛利率分布在16.64%-18.37%之间；智欣集团和永固集团商混毛利分别为-9.86%和-7.29%，排名末尾；其余上市公司商混毛利率基本在4.25%-15.46%上下。

分企业性质来看，25家上市公司中有10家以水泥业务作为主业，剩下11家基本没有配套水泥业务。2025年水泥集团下属的商混业务平均毛利率为13.70%，同比增加1.80个百分点。非水泥集团的商混业务平均毛利率为7.99%，同比下滑3.56个百分点。由此可见，2025年商混市场行情不佳，成本压力较为突出，水泥集团与非水泥集团的商混业务毛利率差距明显走阔。

表4：2023-2025年21家上市公司的商混毛利率情况（单位：%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

五、行业回款情况持续恶化，应收账款周转天数进一步延长

2025年，下游房地产行业销售规模仍在进一步萎缩，到位资金普遍不足，对施工以及付款持续产生负面压力。与此同时，政府正式将化债、土地储备等纳入新增专项债使用范围，实际流入到基建项目的资金占比出现下滑，基建和市政项目资金到位率同样较为有限。在此背景下，混凝土行业资金回款问题仍较为突出，应收账款减值损失成为企业经营最大的风险来源。

2025年7家以商品混凝土作为主营业务的上市公司全部应收账款及票据占营收总额的比例进一步上升至133.51%，同比增加了10.69个百分点。同时，这7家上市公司整体应收账款及票据周转天数达到486.37天，相较于2024年增加31.05天，回款周期进一步大幅延长。

表5：2025年主营商混业务的上市公司应收账款及票据情况（单位：天，%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

六、总结

综上所述，2025年上市公司商混业务收入规模延续收缩趋势，同比降幅达到10.04%。其中，19家上市公司商混总产能增加4.34%，商混销售总量同比减少2.75%，产能利用率同比下滑1.33个百分点至26.10%；19家上市公司商混平均售价同比下跌7.13%；21家上市公司整体商混业务毛利率（取中位数）为12.38%，相较于2024年提升0.36个百分点；7家以商混为主营业务的上市公司应收账款及票据占营收的比重同比上升10.69个百分点至133.51%，应收账款及票据周转天数达到486.37天，同比增加31.05天。

整体而言，2025年受资金到位率偏低以及新开工项目数量不足的双重制约，国内混凝土市场需求延续快速下行趋势，企业间价格竞争仍较为激烈，混凝土销售价格降至历史低位区间。在此期间，混凝土行业与上游原料行业的价差进一步收窄，成本压力愈发突出，导致水泥企业与非水泥企业在商混业务方面的盈利能力差距再度扩大。另外，无论从应收账款及票据占营收的比例还是周转天数来看，行业回款问题仍在持续恶化，商混企业普遍面临减值损失风险。（本文不构成投资建议）